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從“兜底式增持承諾”

談企業應急規劃

來源:《 新理財》2017年7月1日出版
作者: 楊曄 美國管理會計師協會(IMA)北京東區分會副主席

“兜底式增持承諾”折射出我國一些上市企業對股價波動準備不足,出現緊急問題時被動應對的局面,這其實是企業應急規劃沒有做到位的實際體現。

 
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進入2017年6月以來,我國A股市場大部分股票出現了較為激烈的波動。其中部分企業的股價下跌非常劇烈,為了避免股價繼續下跌,且為了穩定投資者信心,一些上市公司,例如奮達科技(002681)、凱美特氣(002549)等,均紛紛發表“兜底式增持承諾”公告,鼓勵公司全體員工增持公司股票,并由企業進行兜底,即員工在規定期間內買入公司股票并連續持有一年,只要員工在職,增持股票一旦出現虧損, 由實際控制人進行補償,而持有的收益則歸員工所有。而驊威文化(002502)更為激進,甚至承諾員工在持有增持股票期間的收益如果不10%,實際控制人也將予以補足。應當承認,這些上市公司推出的兜底式增持承諾 , 在一定程度上穩定了股價和市場心理,但是這也僅僅是權宜之計,并不是一種真正經過推敲的解決方案, 這也折射出我國一些上市企業對股價波動準備不足、出現緊急問題時被動應對的局面,這其實是企業應急規劃沒有做到位的實際體現。在經濟變化迅速,資本市場高度波動,投融資充滿不確定性的大環境下,我國企業應當如何更為客觀、積極和主動地看待應急規劃的建立和執行,本文將通過“兜底式増持承諸”現象來對此進行詳細的探討。

應急規劃是企業戰略管理核心問題
坦白地說,大多數具有一定規模的企業都認識到戰略規劃對企業目標發展的重要性和必要性,故此在制定和執行中進行了深入的思考和設計。然而對于應急規劃,由于其偏重于小概率事件驅動,難于預測發生的時間和地點,財務和非財務資源配置又具有不確定性,故此,很多企業決策者一方面存在事件不會發生僥幸心理,沒有把應急規劃放在戰略管理的高度去審視,另一方面也對于應急規劃在具體制定方面沒有頭緒,故此沒有真正將應急規劃重視起來。

一些上市公司的股票增持兜底行動,雖然好像是一次看上去說得過去的應急行動,但是實際上就是企業實際控制人將大部分股票進行了質押,而流動資金匱乏情況下無奈的自救,反映的是企業應急規劃管理非常薄弱,企業的戰略風險和運營風險極大。例如多喜愛(002761)的控股股東,把100%的股票都已經進行了質押,股價大幅下跌后離爆倉只有一步之遙,被迫停牌。如果資金仍然無法短期解決,未來就只能是通過鼓勵員工增持的方式來挽救股價,否則企業將面臨沒有實際控制人的風險。從2015年的資本市場巨幅波動,到慧球科技(現ST慧球, 600556)以前的實際控制人顧國平質押的股票被強平后企業管理變得一團糟,這些眼前猶在的事件似乎并沒有讓A般上市公司對于應急規劃充分重視起來,僅僅不到兩年,相當多的上市企業又存在著股權質押后沒有資金解決問題的尷尬局面。企業務必要意識到,在現有的經營環境下,由于融資成本上升,投資回報不穩定,而市場監管又日趨嚴格,如果企業的運營大幅度波動,而且資金出現巨大缺口,對企業的影響將非常致命。

連續性的決策和管理組合
很多決策者,將應急規劃僅僅定位為應急一時,這實際是遠遠不夠的。應急規劃實際上并不是一個單純的應急策略,而是和在緊急情況下企業持續經營和健康發展息息相關,并且是一段時間內連續性的決策和管理組合,這樣才能發揮最大的作用,為企業創造最大價值。無數案例證明,應急規劃沒有做或者沒有做到位,企業后續經營的結果往往問題較多。例如慧球科技(現ST慧球)的前任實際控制人顧國平,因為資金短缺,質押的股票被強平后企業所出現的經營亂象,竟然出現了企業證券事務代表鮮言推出1001項奇葩議案挑戰證監會,后來鮮言因為操縱市場和股價被刑拘等對企業非常不利的事件。這充分說明,企業沒有提前想好對策來處理緊急情況,當問題轉化成現實,企業的經營就會急轉直下,運營和治理方面的缺陷就會因為事態嚴重性不斷發酵而顯現得更加明顯。

而更為重要的是,應急規劃如果僅僅關注的就是一個問題點,沒有將視角拉長到企業管理和決策的各方面,也是遠遠不夠的。應急規劃和方案雖然暫時解決了一個問題,但是問題后期的漣漪效應也是企業在規劃過程中需要盡可能關注的。奮達科技和驊威文化的本次兜底增持,毫無疑問將會對企業至少一年的持續經營和管理產生較大影響。例如:從資金層面,如果股票仍然繼續下跌,資本市場沒有好轉,員工的損失應通過何種融資方式償還?在企業資本市場融資政策趨緊的情況下,補充流動資金的來源有哪些?而從人力資源管理層面,企業如何能在未來對增持股票的員工進行合理客觀的管理和評估,對于已經增持股份,但是業績平均不高的員工如何進行處理?出現的相關人力資源法律糾紛又如何去定又和解決?這些一連串的問題,實際上都是企業在整個應急規劃中需要連續考慮的一系列組合解決方案,企業決策者和戰略發展部門應當深刻思考,并做出提前預判和計劃。否則,企業的持續經營將有可能在緊急事件后受到不同程度的影響和損害。

 

應急規劃應順勢而為
應急規劃,最怕的是機械地照般過去的經驗,而不考慮變化的環境和形勢。雖然本次上市公司兜底式增持的公告出得很快,言辭也非常懇切,但是卻發現員工響應寥寥無幾,長城動漫(000835)、樂金健康(300472)等企業僅有個位數員工進行了增持,投入金額僅僅幾十萬元,可謂杯水車薪。2015年對付股災應急的好方法,為什么到了2017年就不靈了?原因非常簡單,就是中國資本市場的環境和形勢出現了較大的變化。2015年股災,國家在資本市場上進行了大量資金救市,并且號召企業也進行了相應的增持,而企業當時的融資渠道比較多,而融資成本也相對較低,故此自救起來比較容易。而本次資本市場的波動,是國家在穩健的貨幣政策下進行金融風險去杠桿所出現的結果,國家并不會再投入大量資金盲目救市,而企業自身的融資渠道受政策影響也已經收窄,融資成本也變得相對較高。在這樣的背景下,即使兜底式增持再有吸引力,被號召的員工也明白,在未來一年,企業的經營會因為宏觀環境的變化面臨更大的挑戰,故此并不情愿響應增持號召,這對于這些上市企業來說,可謂是非常尷尬。應急規劃,不應當建立在過去正確,本次就會正確的前提假設下,這種希望應用一種方式而屢試不爽的思維,本身對企業來說就是潛在的風險來源。面對今年和未來國內持續進行供給側改革、降低金融風險、經濟脫實向虛,而國際方面美聯儲不斷加息,經濟仍未回暖的大背景下,可以說中國上市企業所面臨的緊急事件將絕對不止資本市場的范疇,而是將會涵蓋運營、融資和投資等多方面的事情,用“老方法套新問題”的思路恐怕是無法幫助企業做好應急規劃和應急解決方案的。

本次部分上市公司的兜底式增持承諾,雖然只出現在資本市場層面,但實際上全面反映了企業在戰略制定和風險管理過程中,對應急規劃重視程度不夠和應急規劃思維落后的不利情況,這非常值得企業決策者進行深思。在現有的經濟新常態形勢下,企業高級管理者應當以動態和積極的角度來客觀看待不確定性和風險,并真正深入規劃,設計解決方案并付諸行動,才能將企業的應急規劃真正做到位,讓企業不懼風險和挑戰,展現出巨大的生機與活力。

 

楊曄


來源: 《新理財》2017年7月1日出版

作者: 楊曄(美國管理會計師協會(IMA)北京東區分會副主席)

 

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